海通宏观8月财政数据点评:收入增,仍偏弱

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海通宏观8月财政数据点评:收入增,仍偏弱

发布日期:2022-09-21 10:42    点击次数:136

  作者:侯欢、梁中华

  · 概 要·

  8月财政收入增速回升,主因留抵退税规模下滑,叠加经济慢慢恢复,但是表现仍然偏弱。具体来看,税收收入增速回升转正,其中增值税、消费税增速回升,个人所得税增速虽然小幅回落,但是增速并不算低。相比之下,企业所得税增速降至年内低位,反映需求不足的影响下企业经营承压。而随着外需的降温,出口退税增速明显回落。此外,为了弥补收支缺口,非税收入增速仍然高位运行。

  或受收入端的制约,8月支出增速小幅回落,但是科技、民生类支出仍然保持了必要的强度,而基建类支出降幅较为明显。截至8月份,专项债基本发行完毕,后续重在盘活限额空间,由于发行节奏明显前移,基建得到较多资金支持,后续仍会成为稳增长的重要抓手。此外,政府性基金收入降幅收窄,但是考虑到房地产市场旺季难旺,该类收入增速难以出现实质性改善。

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  收入增速:税收转正,非税高位

  财政预算收入增速回升转正。2022年8月,全国一般公共预算收入同比增速5.6%,相比7月的-4.1%明显回升。即使扣除留抵退税因素,财政收入增速仍然显著提升。究其原因,留抵退税规模下滑,对收入端的影响逐步减弱。同时,8月经济慢慢恢复,收入端也有所改善,但是表现仍然偏弱。考虑到9月实际经济走势并未明显好转,预计接下来财政收入增速在剔除基数的影响后难以高增。

  收入增,仍偏弱——2022年8月财政数据点评(海通宏观梁中华团队)

  收入增,仍偏弱——2022年8月财政数据点评(海通宏观梁中华团队)

  税收收入增速回升转正。2022年8月,全国税收收入增速0.6%,相比7月的-8.3%明显回升。其中,增值税增速由7月的-21.2%升至5.7%。个人所得税增速为8.8%,相比7月份虽然小幅回落,但是增速并不算低。或受此影响,8月的消费税增速由7月的3.3%小幅升至5.2%。相比之下,企业所得税增速为-3%,降至年内低位,反映需求不足的影响下企业经营承压。

  出口退税回落转负。值得关注的是,8月出口退税增速为-3.8%,不仅相比7月的19.7%大幅回落,也在今年年内首次转负,印证了8月的出口增速明显下滑。往前看,海外在需求端的降温趋势较为明显,而供给端逐步恢复,我国出口份额或难再提升。而随着下半年价格效应的逐步消退以及高基数效应影响,我们认为,出口的下行压力或更大,相应的税收增速或低位运行。

  非税收入增速高位运行。8月非税收入同比增速33.5%,相比7月的36.3%小幅回落,但是仍处在高位。我们认为,税收收入因经济偏弱而增长乏力,但是为了弥补收支缺口,国有资源有偿使用收入、国有资本经营收入需要有所提升,非税收入增速也因此高位运行。

  收入增,仍偏弱——2022年8月财政数据点评(海通宏观梁中华团队)

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  支出端:增速回落,民生类仍高

  支出增速回落。2022年8月,全国一般公共预算支出同比增速5.6%,相比7月的9.9%有所回落。从支出进度看,今年8月的财政支出占全年预算支出的比重达到6.9%,略低于去年同期。8月份,经济多项指标小幅回升,但是主要受到低基数的影响,表现仍然偏弱,这也意味着支出端的发力仍然受到制约。不过考虑到稳增长的基调不变,后续财政支出仍会保持必要的支持力度。

  收入增,仍偏弱——2022年8月财政数据点评(海通宏观梁中华团队)

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  分项支出增速多数回落,其中科技、民生类仍然较高。其中,8月科技支出增速21.6%,增幅虽然明显下滑,但是仍位居首位。社保就业、教育支出增速分别为17%、11.4%,相比7月前者下滑7.1个百分点,后者上升2.7个百分点,但仍然保持较高增速。此外,由于8月疫情的反复,卫生健康支出同比增长11.6%。

  基建相关支出增速回落。8月农林水、交通运输、城乡社区支出增速分别为-8.2%、-9.6%、-15.4%,不仅表现偏低,而且相比7月降幅较高。我们认为,基建支出短期偏慢或与疫情反复对施工进度的扰动有关。我们认为,接下来基建仍是稳增长的重要抓手,但是在基建领域,各地更需要加快成熟项目的建设。

  收入增,仍偏弱——2022年8月财政数据点评(海通宏观梁中华团队)

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  土地出让金:降幅收窄

  政府性基金收入降幅收窄。2022年8月,全国政府性基金预算收入同比下降1.9%,跌幅大幅收窄。其中,国有土地使用权出让收入同比增速为-4.9%,相比7月的-33.2%降幅同步收窄。目前房地产市场仍然偏弱,8月地产销售金额同比回落22.6%,投资同比增速进一步降至-13.8%。9月地产高频数据再度下行,我们认为,接下来土地出让金或仍低位运行。此外,8月政府性基金预算支出同比增速由7月的20.5%降至-8.8%。

  收入增,仍偏弱——2022年8月财政数据点评(海通宏观梁中华团队)

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  专项债基本发行完毕。今年安排新增地方专项债额度3.65万亿元,与上年持平。其中前6个月,各地累计发行新增专项债券3.41万亿元,发行节奏相比以往年度大大提前。从已发行的投向看,支持市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程的占比分别达到34%、19%、17%和16%,位居前列。此外,投向农林水利、生态环保以及能源、城乡冷链物流基础设施等的比重分别为8%、4%、2%。不难发现,今年上半年,专项债基本完成发行任务,并且重点支持基建。

  7月以来,专项债的发行规模虽然放缓,但是前8个月的发行节奏明显前移。财政部表示,在交通、生态环保等传统领域的基础上,将新型基础设施、新能源项目纳入专项债券重点支持范围,提前筹备重点项目。

  后续重在盘活限额空间。9月8日国常会决定,依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额,70%各地留用,30%中央财政统筹分配并向成熟项目多的地区倾斜。各地要在10月底前发行完毕,优先支持在建项目,年内形成更多实物工作量。我们认为,接下来基建仍会得到较多的资金支持,但是在执行层面应注重寻找更好的项目,以此扩大有效投资。

  收入增,仍偏弱——2022年8月财政数据点评(海通宏观梁中华团队)

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  总结来看,8月财政收入增速回升,主因留抵退税规模下滑,叠加经济慢慢恢复,但是表现仍然偏弱。值得关注的是,随着外需降温,出口退税增速明显回落。为了弥补收支缺口,非税收入增速仍然高位运行。考虑到9月实际经济走势并未明显好转,预计接下来财政收入增速在剔除基数的影响后难以高增。或受收入端的制约,8月支出增速小幅回落,但是科技、民生类支出仍然保持了必要的强度,而基建类支出降幅较为明显。截至8月份,专项债基本发行完毕,后续重在盘活限额空间,由于发行节奏明显前移,基建得到较多资金支持,后续仍会成为稳增长的重要抓手。此外,政府性基金收入降幅收窄,但是考虑到房地产市场旺季难旺,该类收入增速或难以出现实质性改善。

  收入增,仍偏弱——2022年8月财政数据点评(海通宏观梁中华团队)